我国冷库设备主要外资和合资品牌包括拜尔制冷、海尔开利、松下冷机、约克冷冻，国内两大龙头 为大冷股份和烟台冰轮。

　　3）冷藏车和冷藏集装箱：合计市场空间约 120 亿元，中集集团(10.040,-0.05, -0.50%)占据绝对领先地位

　　冷藏车和冷藏集装箱主要用于冷链运输环节。根据中冷联盟的数据，2018 年我国冷藏车销量约 3.7 万辆，按照每辆价格 12 万元测算，市场空间约 45 亿元。

　　从冷藏车企业来看，第一梯队为中集车辆、河南冰熊、河南新飞、河南红宇，占有了近 70%的市场；第二梯队品牌为北京晨光、北京北铃、镇江飞驰、河南松川以及镇江康飞，占据了 20%的市场份额；第三梯队是其他特种车改装厂，如河南澳柯玛(4.420, 0.01, 0.23%)、安徽开乐、河北御捷马等企业。

　　冷藏集装箱属于特种集装箱，具有良好的隔热，且能维持一定的低温要求。冷藏集装箱主要用于冷 却或冷冻货物的储藏和运输。中集集团是全球冷藏集装箱龙头，2018 年中集集团冷藏集装箱销量为 16.8 万标准厢，合计实现收入 50.2 亿元。2018 年中集集团国内收入和国外收入占比分别为 88%和 12%，假设冷藏集装箱收入构成和全部收入构成相同，则 2018 年中集集团国内冷藏集装箱收入为 44.2 亿元。我们按照中集集团国内市占率为 60%来测算，2018 年我国冷藏集装箱市场空间约 74 亿 元。

　　除中集集团外，冷藏集装箱生产商还包括胜狮货柜、中集安瑞科和四方科技。

　　4）商用展示柜：市场空间近 130 亿元，海容冷链(31.090, -0.21,-0.67%)是国内龙头

　　商用展示柜主要用于冷冻食品、生鲜食品的展示，分为商用冷冻展示柜、商用冷藏展示柜、商超展 示柜、商用智能售货柜等。

　　我们认为，商用展示柜行业主要有 4 大增长动力：（1）下游为消费行业，消费升级推动冷饮冷食消 费需求逐年上升，商超便利店加速开店。（2）商用展示柜平均 3-5 年更换，存量市场的扩大促进更 换需求增长。（3）下游客户积极开拓海外市场。（4）零售模式创新如智能无人售货机等带来新的增 长点。

　　根据产业在线数据，2018 年我国商用展示柜市场空间近 130 亿元，预计 2023 年达到 244 亿元， 2018-2023 年的 CAGR 为 13.4%。

　　海容、海尔、澳柯玛、海信是主要生产企业，海容在冷冻展示柜市场规模最大。商用展示柜海外生 产企业包括：AHT、LIEBHERR、IARP、Epta、Uğur 等公司，国内生产企业包括海尔、澳柯玛、 海信、松下（大连）、凯雪冷链、海容冷链等公司。目前海外公司在国内供货较少，国内市场主要由 国内公司竞争。国内有影响力的冷柜生产企业包括海容、海尔、海信和澳柯玛。其中海容冷链在冷 冻展示柜市场上规模最大，未来有望成长为国内商用展示柜绝对龙头。

　　4.3 商用展示柜行业有望诞生大市值公司

　　从市场空间来看，速冻设备、冷库设备、冷藏车、冷藏集装箱、商用展示柜分别为 25 亿元、70 亿 元、45 亿元、74 亿元和 130 亿元，速冻设备空间较小，商用展示柜空间最大。从成长性来看，速 冻设备、冷库设备和商用展示柜具有成长性（约 10%），冷藏车和冷藏集装箱具有周期性。从竞争格 局来看，速冻设备龙头为四方科技，冷库设备龙头为大冷股份和烟台冰轮，冷藏车和冷藏集装箱龙 头为中集集团，竞争格局趋向集中，龙头公司市占率高。商用展示柜最贴近终端消费者，市场空间 超过百亿，为细分领域空间最大的产品，未来仍将有良好的成长性。2018 年国内商用展示柜龙头海 荣冷链市占率仅为 9%，未来仍有较大的提升空间，商用展示柜行业有望诞生大市值公司。

五、 投资建议

　　冷链物流改变着我们的生活，食品冷链、医药冷链共同推动行业发展。1）医药冷链随着药品扩充以 及监管趋严，集中度偏向大中型企业，建议关注九州通、华润医药、国药控股和上海医药。2）冷链 物流行业集中度较低，建议关注布局多年，已经成为全国最大冷链运输企业的顺丰控股。3）冷链物 流设备中商用展示柜潜力大，龙头企业集中度仍有提升空间，建议关注国内商用展示柜龙头海容冷 链。

　　（报告来源：平安证券）