顺丰控股：搏大深耕，千亿物流巨头迈向新台阶
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市场格局不断扩大
顺丰向新物流巨头迈进
1.物流版图不断扩大，To B +To C双管齐下
1993年是民营快递行业元年，以广东沿海地区为代表的顺丰快递、长江三角洲为代表的申通快递、京津冀地区为代表的宅急送相继成立。经过二十余年风云变幻，顺丰经过市场大浪淘沙般的洗礼不断成长，在业务布局、运输网络、地区覆盖等方面已完成质的蜕变，逐步完成从单一快递企业向综合物流企业的转型。
顺丰一直以时效快递为根本，围绕物流不断扩充商业版图，逐步向以电商件为代表的经济件、零担运输、冷链运输、同城快递等市场扩张，2018年公司与美国夏晖合资成立新夏晖，收购DHL中国业务，布局ToB端供应链业务。
目前，围绕物流不断扩大业务版图，公司已初步形成ToB和ToC双入口格局，所面向的市场规模不断扩大，由千亿级扩展至十万亿级，已初步建立为客户提供一体化综合物流的解决方案，实现了由单一快递企业向综合物流企业的转型。
目前，2019年H1公司四大主业：时效件、经济件、快运业务、供应链业务占公司总体营收比例分别为53%、23%、10%、4%。
2.直营模式高成本投入，服务水平同行领跑
严控服务品质，进行直营化改革
顺丰初始的经营模式为加盟模式，新设一个网点便注册一个分公司，分公司归当地加盟商所有。早期加盟模式帮助顺丰进行了快速扩张，但随之也出现两个问题：一方面，由于加盟店与总部联系较为松散，因此总部控制力弱，总部的制度难以在加盟商贯彻实施；另一方面，加盟商在自身利益驱动下，为了降低成本，导致服务水平下降，因此易出现「货物丢失」、「暴力分拣」、「运送延时」等现象。为了保障公司服务质量，1999年顺丰开始直营化改造，并于2008年全面完成。
以高成本换服务，行业申诉率同行最低
直营模式下增设网点的租金、人员工资及交通运输工具需由公司总部提供，因此带来较大的成本压力。以员工总数为例，顺丰为加盟制上市公司近10倍。直营模式下，总部的指令能够迅速下达到各个网点，政策执行性强。
例如为了保证时效及服务，顺丰采用定点发车的形式保证时效，尽管装载率不足可能导致部分线路出现亏损，但采用这种形式能够达到加盟制企业难以做到的「以金钱换服务」。高成本的直营制为顺丰带来的效果有目共睹，2018年顺丰有效申诉率为行业最低，已形成良好口碑。
3.业绩稳步增长，盈利能力持续加强
1）业务扩张带动营收同步增长，加强成本管控提升利润水平
业务量扩张带动营收稳步增长
2013年至2018年公司业务量快速增长，由10.97亿件增长至38.69亿件，年均复合增长率达28.67%，营业收入由2013年的273.82亿元增长至2018年909.43亿元，年均复合增长率为27.13%。
由于受单件价格影响，导致营收与业务量呈现一定的偏差，但两者增速总体保持一致，业务量带动营业收入节节攀升。从公司最新的业务量来看，上半年由于宏观经济低迷影响，公司业务量(主要为时效件)增速下滑明显，因此2019年H1实现营业收入500.75亿元，同比增速为17.68%，较往年下滑明显。
2019年5月公司推出特惠专配产品，以低价进军电商件，极大地带动了公司业务量增长。2019年4月以来，公司快递业务量加速上行，增速由4月7%增长至10月46%，重回高增长车道。
业务量无法与产能扩张同步，投入期往往伴随利润下滑
2013年-2019年H1公司经历了两次利润负增长，并且两次的原因相似，均为公司对业务的重点投入期。但由于投入期业务量无法与产能同步扩张，导致营业成本增速远高于营收增速，因此往往伴随着利润下滑。投产期阵痛过后，随着市场拓展推进及业务量增长，利润重回正常水平。
2014年归母净利润同比下滑73.88%：公司在2014年大力拓展电商快递业务，因此投入较多人力、物力及干线、车辆等资源，并部署了一系列网点、中转场等，因此导致人力成本、运输成本等大幅增加，但是由于电商件单价低并且该阶段处于业务投入期，因此营收增加低于相应成本增加，利润较往年下滑明显。
2018年归母净利润增速下滑4.51%：公司打造了一套专属于经济产品的独立运营模式，并加大了对重货、冷链等业务的投入，因此人工成本，场地租赁成本及运输成本较往年出现大幅增长。
加强成本管控，2019年H1公司利润增长明显
2019年H1公司通过收入、成本两方面举措实现利润的快速增长。在收入增长及成本把控双加持下，2019年H1公司实现归母净利润31.03亿元，叠加2018年H1低基数影响，同比增速达40%。
收入端：推出特惠专配进军电商件市场，由于该产品定价较低因此市场反响良好，实现收入的快速增长；
成本端：公司新产品特惠专配采用富余运力进行运输，产品成本增加有限，此外公司通过精简本公司人员，增加外包人员、运力等方式加强成本管控。
2）期间费用率稳定，成本占营收比例与产能扩张节奏共振
毛利率与净利率共振，营业成本随业务扩张同步变化
公司成本管理能力较强，上市以来期间费用率一直保持在13%左右，因此净利率变化基本与毛利率同步。从历年盈利能力来看，公司毛利率维持在20%附近，净利率在6%-7%之间波动。
