顺丰的2019，凶猛扩张！

2019-12-10 14:35

　　顺丰特惠专配产品虽然平均单票价格约为7元，相较于通达系仍然高出1-2元，但部分电商商家愿意为顺丰的品牌溢价买单。随着目标市场扩大，顺丰电商快递件有望带动公司业务量迈上新台阶。

　　投入新产能有望促进电商件成为公司业务量增长的中坚力量

　　业务量的快速增长也将增加公司末端派送压力。以末端快递员派送能力为例，根据2019年H1数据显示，公司共有16000个网点，假设单个网点对应派送员为15名，合计约24万名快递员。按照配送能力80票/日、100票/日进行测算，公司目前每月派送能力约为4.22亿票、5.28亿票。而2019年9月，公司业务量已达4.54亿票，业务量的快速增长也为末端派送带来巨大压力。

　　我们认为，公司经济件的快速增长为公司业务量注入新动力，但短期来看，公司末端派送能力及富余运力资源有限，对业务量的持续扩张造成一定压制。

　　但我们认为，该产品成倍地扩大了顺丰对应的电商件市场，而此次在电商件市场的成功为公司进攻该块市场找到了合适的路径，随着公司新运力的投放，该产品有望成为公司业务量增长的中坚力量，预计三年内营收年化增速位于30%-50%。

　　快运跨过盈亏线贡献利润在即

　　厚积薄发有望成龙头

　　我国公路运量维持5%的增速，其中零担运输行业市场规模增速达15%，是国内公路运输的万亿级市场，预计2020年国内公路零担运输市场将达2万亿元。目前零担市场呈现散、小、乱等特点，虽然行业集中度在逐步提升，CR30/5由2016年的45%提升至2018年的55%，但是尚无一家具备强话语权的企业占据绝对领先地位。

　　顺丰2015年通过快递网络布局重货业务，2018年收购加盟制零担企业新邦物流扩大业务版图，并采用直营制及加盟制双网运营。近年来，顺丰持续投入零担运输市场，并且在营业收入及业务量方面双双取得突破。截止2019年上半年营收体量已达到行业第二，日均货运量达1.6万吨。

　　我们判断，顺丰重货业务已经进入收获期；预计2019年末日均业务量可达2万吨，营业收入突破110亿元，成为行业第二家进入100亿梯队的企业，营收规模达行业第一。随着规模效应显现，快运业务将逐步为公司贡献利润，成为公司持续成长性最强的业务，未来三年有望维持30%的营收增速。

　　1.万亿零担空间巨大，参与者百花齐放

　　公路运输是我国物流的主要运输方式，占据国内货运总量近80%；从细分市场规模来看，公路零担占公路运输市场25%左右。近年来，零担行业以远高于行业的增速成长，2017年及2018年行业增速达20%及15.71%。根据运联研究院数据预测，2020年国内零担市场规模将达2万亿元。

　　国内公路零担行业参与者上万家，但目前尚未出现一家具备明显规模优势的企业，2016年-2018年行业CR30<5%，规模最大的德邦快递为业内唯一一家营收规模达百亿的企业，但是营收占行业比例不足1%，行业呈现「散」、「小」、「乱」的格局。

　　此外，头部企业集中度提升，快递企业入局加速行业整合。对比2016年-2018年规模前五进入门槛逐年提升，进入门槛由27亿元提升至41亿元，且行业前五家企业营收体量占行业前三十比例均在稳步提升，马太效应凸显。而前十进入门槛逐年下降，说明处于该阶段的零担企业营收不具稳定性。从新进入者来看，顺丰、百世这类具备全网运输能力且资金雄厚的快递企业表现强劲。

　　2.厚积薄发追赶快运龙头，贡献利润在即成增长新引擎

　　1）兼收并蓄，快运业务双网运营

　　规模：强强联合，行业排名节节攀升

　　顺丰快运业务自2015年成立以来，一直重点发展。2018年3月，公司收购广东新邦物流有限公司业务，进一步补充快运业务，并建立「顺心捷达」独立品牌。2017年，顺丰快运业务在国内公路零担市场以46.7亿元排名行业第三(不足第一名德邦快递零担业务一半的营业收入)，新邦物流以9.2亿元位于行业19名。

　　通过2018年整合，顺丰快运+顺丰捷达合计营收达88.6亿元，行业规模位居行业第二(2018年德邦快递零担业务营收125.7亿元，排名第一)。顺丰与新邦的强强联合，极大扩充了顺丰的快运业务，截止2019年H1，顺丰业务量已达到1.6万吨。