在融资层面，移动机器人领域成为机器人行业最热门且成熟的领域之一。一方面， 政府大力支持制造业企业开展物流智能化改造，推广应用物流机器人；另一方面，移动 机器人持续露出和应用落地，行业确定性较强。据 GGII 统计，2021 年移动机器人领域 共发生 38 起融资，总融资额达 47 亿元，均为 2020 年的 2 倍以上。资本持续加码促进 了各大移动机器人厂商加大研发投入，加速新产品和新业务布局。在产品层面，移动机器人销售表现十分可观。从供给端，移动机器人相关产业链走 向成熟，行业技术发展高度智能化；从需求端，终端应用场景不断渗透，下游行业的固 定资产投资意愿上升；供需驱动下，移动机器人销量增长维持在较高水平，且仍具备广 阔的市场空间。GCII 数据显示，2021 年我国 AGV 销量突破 6 万台，同比增长 57.9%， 预计 2022 年销量将超过 8 万台。

　　3、新能源东风起，下游需求高度旺盛

　　3.1、新能源行业：扩产预期明确，化成容测段需求线性增长

　　自动化成与分容系统，动力电池仓储的必要一环。“化成”过程是指在完成电池制 造完成后，对其进行充放电，以激活器内部正负极物质，也被叫做“活化”。因为在电 池首次充电的过程中，不可避免的要在碳负极与电解液的相界面上形成钝化薄层，即固 体电解质界面膜或 SEI 膜。钝化层的形成一方面消耗了电池中有限的锂离子，另一方面 也会提高电阻并造成电压滞后。化成过程能够帮助形成均匀的 SEI 膜，改善电池充放电 性能。“分容”则是将化成好的电池进行充电放电，检测充满时的放电容量，来检测电 池的实际容量，只有容量满足设计要求，锂电池才能确认合格。

　　新能源订单接连不断，在手订单充裕。2023 年 3 月，公司披露中鼎集成获得亿纬 锂能有限公司，总金额达到 7.85 亿元。公司新能源领域订单获取相比 2020 出现显著放 量，可见随着动力电池出货量的不断攀升，下游电池制造企业急需扩充化成容测、仓储 物流设备，以适应不断高速扩张的动力电池产能。从营收兑现的角度来看，公司 2022 年兑现新能源订单 13 亿元，尚未完成订单为 40 亿元，2022 取得新能源相关新订单 23 亿元，未来营收放量潜力十分可观。

　　高集成度解决方案，全流程新能源仓储服务。针对动力电池仓储、化成容测系统对 状态信息实时跟踪、检测的需求，公司给出了具备较高针对性和成熟度的解决方案，在 电池生产各工序之间实现信息同步化，以及包括高温静置、低温静置、充放电检测等多 个过程高度自动化。解决方案包括 AS/RS 系统、搬运输送系统、分拣系统、自动检测 和充放电系统、WCS、WMS 系统等子系统和工序模块。从客户积累层面来看，公司位于赛道领导地位。从经典案例来看，公司已经完成了 对动力电池头部企业宁德时代、比亚迪、LG 化学、松下、亿纬锂能的全面覆盖，提供 包括储存系统、物流中心系统、分拣系统、输送系统在内的全套方案。长期以来的经验 积累帮助公司再实现仓储安全性和稳定性方面领先于国内竞争对手。

　　动力电池产能爆发，仓储及测试装备需求激增。根据动力电池产能数据，2019 年 国内动力电池产量为 80.1GWh，受益于下游新能源汽车市场高度景气，2021 年动力电 池产量爆发式增长至 219.7GWh，CAGR 为 65.6%。GGII 预测，到 2030 年中国动力电 池出货量将达 2230GWh，中长期内市场空间有望持续膨胀。自动化仓储及测试装备作 为确保动力电池高效产出、保证性能复合标准的必要基础设施，具备可观的需求刚性。

　　新能源高景气有望长期持续，动力电池系核心价值环节。在全球范围内“减碳”背 景下，各国相关行业纷纷开始制定相关节能减排目标，汽车行业首当其冲，目标在 2050 年实现零排放，要求各国在 2035 年停售传统燃油车。IDC 发布的《2022-2026 中 国新能源汽车市场趋势预测》显示，中国新能源汽车市场规模将在 2026年达到 1598万 辆的水平，5 年 CAGR 为 35.1%。作为新能源汽车的核心部件之一，动力电池储价值量 在整车中往往占有 30%及以上，系核心价值环节和部件，其储能上限决定了车辆行驶里程，是消费端各车型竞争的重点参数之一。

　　动力电池原料价格企稳，下游厂商利润空间释放。向产业链上游看，动力电池主要 原料氢氧化锂及碳酸锂的价格已经开始企稳，并出现一定程度的回调，钴和镍等相关原 料价格也出现回落，对比 2021 高斜率上升阶段带来的成本压力，中游电池厂商的现金 流质量有望进一步提升。下游高度旺盛的需求叠加上游相对可控的成本，未来动力电池 行业有望稳定拓产，并进一步加大对化成和仓储设备的资金投入。自研软件系统高度适配新能源需求。中鼎集成拥有业界领先的用于锂电池物流集成 系统的 WCS 智能管控平台，将设备多元化、集成简单化、控制智能化融为一体，能够 保障项目的效率高、精准实施，为项目的成功交付奠定坚实的基础。与此同时，公司针 对不同行业进行了软件系统的针对性优化和定制。未来随着工程累积量增加，公司运维 收入也将成为重要的增长来源。

　　4、投资分析

　　诺力股份的核心业务可根据下游情况，分为仓储物流车辆及设备、智能物流系统两大板块，以及其他业务，根据公司情况，我们对这三部分业务做出假设：一、智能物流系统业务： 1）下游新能源化成容测段仓储建设需求跟随电池产能扩张线性成长，1G瓦时产能对应投资大概3000万；2）公司凭借较高的研发投入和技术优势，以及数量可观的标杆项目，长期为何和新能源龙头企业的合作，持续获取订单；3）公司不断开拓客户与服务边界，将服务对象从下游龙头客户拓展至中游客户，服务从化成容测段渗透至其他工序和分段； 4） 受消费和工业应用高景气影响，下游新能源动力电池、储能设备需求持续旺盛， 未来三年内产能持续扩张；5）公司承接订单部分为多期项目，营收分阶段实现，长期来看业绩释放稳定。

　　二、仓储物流车辆及设备业务： 1） 叉车行业油改电趋势明确，公司在新能源叉车领域优势显著； 2） 随着安徽合力、杭叉集团对新能源叉车的重视程度加深，公司面临竞争烈度 加剧；3）公司重叉产线按期交付落地。