1、新能源叉车赛道翘楚，多面布局发展动能强劲

　　1.1、新能源催化下，电动叉车行业贝塔显著

　　从市场份额来看，电动叉车领域处于较为充分的竞争环境中，并未出现占比明显高 于竞争对手的绝对优势企业。从市占比（2020）来看，诺力股份 18.3%，浙江中力 16.3%，杭叉集团 15.9%，安徽合力 15.1%，前四均为传统的叉车制造企业。值得注意 的是，以占据新能源产业链优势的比亚迪也占据了约 5%的电动市场份额 8。其余玩家 分布较为分散，包括 1）机械设备制造企业，柳工、徐工等；2）合资或者外资公司， 三菱、海斯特等；3）汽车制造厂商，比亚迪、江淮、丰田等。

　　目前国内行业标准主要将叉车分为五类，Ⅰ-Ⅲ为电动，分别是：电动平衡重叉车 （Ⅰ类车），吨位覆盖 1-18 吨；前移式叉车（Ⅱ类车），主要覆盖 3 吨以下，特征为灵 活机动、高起升；电动步行式仓储叉车（Ⅲ类车），轻量化成本低。Ⅳ、Ⅴ两类则为内 燃重叉，起重重量大，适合无废气排放限制的开放式工作环境。 电动叉车的优势主要体现在 1）运维难度、频率、成本的全面下降，内燃机频繁更 换液压油、机油和过滤器，电动叉车则仅需要日常清洁维护，低频更换液压油即可；2） 能源消耗低，环保指标优秀，即便是将电池循环寿命计算在内，电动叉车的日均运行成 本远低于柴油内燃机；3）市场单价较高，单车毛利可观，相比发展历史久远，市场成 熟度较高的内燃车，成本结构聚焦于蓄电池和电机，在国内丰富的新能源产业链配套下， 盈利优势显著。

　　内燃叉车仍为不可忽视的重要细分市场。结构拆分来看，内燃车（Ⅳ和Ⅴ类）由于 其在重型搬运领域的显著优势和历史沿革原因，仍然占据四成以上销量，2021 同比增 长 13.44%，且得益于单车价格较高，市场规模仍处在第一梯队。 电动叉车正在快速崛起。从细分行业增速来看，Ⅰ-Ⅲ叉车增速显著超过传统动力， 以单价相对较低的Ⅲ类为例，2021 年销量同比增加了 63.88%，达到 52.92 万台，销量 份额跃升至 48.14%。Ⅰ类车作为电动化的主力车型，2021 年同比增长 48.17%，销量 来到了 11.3 万台。从长远来看，该趋势仍将在相当长的时间跨度内持续。

　　行业增速令人瞩目，能源革命下最易忽视的高成长赛道。自 2015 年以来，电动叉 车年产量呈现出波动上升的走势，年增速出现峰谷交替，尤其在 2021 年达到了 60.3% 的增速顶峰。假设这一替代趋势得以延续，继 2022 年受疫情影响，增速放缓至 2.6%， 产量与 2021 基本持平，2023 年随着经济复苏，增速有望突破压制形成有效反弹，赛道 成长性非常值得关注。从市场规模侧看，主要受两方面因素影响：1）电动叉车产量整体快速上升；2） 单价较低的Ⅲ类叉车增速相对较高，市场规模增速整体滞后于产量增速。未来随着Ⅰ类 车替代渗透加深，未来整体走势仍将维持稳健。

　　下游需求分散度高，全面覆盖实体经济各个方面。作为仓储运输广泛使用的机械设 备，叉车在机械制造、石油化工、批发零售、食饮轻工等诸多下游都受到了广泛的运用， 服务于实体经济的各个角落。随着先进制造的不断深化，以Ⅰ类车为代表的新能源先进 仓储设备也有望成为各个工业门类落实相关政策的重要方向。我国制造业出口拳头产品，发达国家市场已经全面打开。作为中国制造的典型出 口优势项目之一，电动叉车每年出口量占总产量的比重维持在 30%至 40%之间，且主 要出口对象为北美、西欧的发达国家和巴西、俄罗斯等新兴市场。出口规模变化主要受 到全球经济增速、外贸及关税限制性政策等因素影响。2019、2020 年由于疫情影响、 全球经济承压和贸易摩擦，出现了电动叉车的产量和出口占比双降。

　　东南沿海系出口重点地区，浙江省产业集群效应显著。从产业地区分布来看，浙江 省电动叉车产业位居全国之首，2022 年 1 至 10 月数据，浙江出口产值已经达到 9.52 亿美元，是第二名江苏的 3.4 倍，具备显著的产业集群优势，主要企业包括诺力股份、 杭叉集团。这意味着该地区拥有相当完备的零部件供应体系，且由于长期深耕沉淀的成 本和供应链优势，该状态有望在相当长时间内维持。

　　从国产电动叉车在世界和亚洲销量占比的维度来看，Ⅰ类车市场占比正在快速拔升， 2021 年同比增长 2.4pct（全球口径），4.6pct（亚洲口径），未来有望成为主力产品，并 提高总体出口额。Ⅱ类车则相对市场占比较小，非我国传统强项，但也在逐步增长。Ⅲ 类车则表现出相当显著的出口优势，在全球和亚洲市场都占据了重要的市场地位，且上 升趋势仍存在。

　　1.2、对外投资扩展智慧物流系统业务，收益迎来快速上升期

　　诺力股份致力于立足物流行业，对外投资不断扩展商业版图，其中最为典型的案例 为无锡中鼎和法国 SAVOYE。 中鼎集成：国内智能物流系统领域领先企业， 具备成熟的工业物流系统核心装备 制造和建设能力，硬件方面包括堆垛机、输送分拣设备、多层穿梭车、自动包装机、各 类无人搬运机器人等核心设备。软件方面，公司有能力提供设备控制监控系统（WCS）、 仓库管理系统（WMS）、柔性化生产执行系统（FMS）、生产数据追溯和设备效能分析 大数据平台（DMS）、运输管理系统(TMS)、订单管理系统(OMS)、智能 APS 生产排程 系统、智能仓储管理系统(IWMS)、自动包装系统等软开和运维服务。

　　头部客户及项目积累丰富，下游分散覆盖广泛。下游分布来看，中鼎集成主要 订单来源为新能源，同时重点覆盖冷链、医药、汽车、食品等行业。客户覆盖来看， 下游头部客户覆盖全面，不乏宁德时代、中国医药、北京奔驰、国家电网等优质客 户。积极探索物流前沿技术，商业落地效果显著。自动导引运输车（AGV）是一种实 现物料自动搬运、堆垛的智能物流设备。通过激光导引或电磁导引等方式，按设定的导 引路线行进，能在生产车间、仓库和配送中心自动搬运输送，具有安全保护及各种移栽 功能，无需人工驾驶，能为企业提高生产力，降低劳动成本。上海诺力 AGV 目前已经 开始规模出货，客户覆盖钢铁、白色家电、有色金属、医药等行业领导企业。