与传统端到端快递运输模式相比，京东物流的仓配模式直接省掉了从商家发件到分拣中转中心的流程，至少缩减了一半的物流运输时间，从而能够实现京东211限时达(当天早上11点前下单，当日送达;当天晚上11点前下单，第二天下午3点前送达)。

　　顺丰则采取“末端-分拣中转-干线运输-分拣中转-末端配送”的端到端分拣中转模式。顺丰基于第三方物流服务商角度，采用的是端到端的分拣中转物流模式，具体操作为：

　　1.末端快递员从用户处揽件;

　　2.快递件从末端网点运输到区域转运中心，经过分拣后与其他快递件一同发往目的区域转运中心;

　　3.快递件到达目的区域转运中心后经过分拣集散后再发往目的末端网点，最后由快递员负责末端配送上门。

　　物流模式迥异在于运营根本思路不同，京东物流强调将货尽量放到离消费者近的地方，顺丰则重视提高货运速度。京东自己就是一个自营商城，同时其平台上又聚揽了众多大B商家，因此其物流运营逻辑完全从一个卖家的角度出发。

　　京东物流重视仓储的物流枢纽链接作用，通过构建全国多层次的仓储网络并推动其自营商城和第三方商家将货物运入自建仓库，使得商品尽量储存在离用户较近的地方，从而提高物流时效与用户体验，即所谓“以仓代运”。

　　顺丰则是通过构建高效的运输+转运网络，通过航空运输、自动化分拣、运输线路动态优化等措施提高运输速度和分拣效率，最终提高物流时效。因此就目前来看，京东物流仓配模式更适合大中型商家业务，而顺丰端到端的物流模式则更适合中小型商家及个人件业务。

　　(三)运营对比：京东物流增长快，顺丰盈利更强

　　受益京东商城GMV持续较快增长，京东物流业务量过去7年CAGR高达82%。成立初期京东物流几乎只为京东自营商品提供物流服务，后来慢慢开始承接京东平台上的第三方卖家物流订单。

　　因此京东物流过去几年业务量增速几乎与京东商城GMV增速保持一致，实现了迅猛发展，其处理订单量从2011年的0.7亿单增长到2017年的约24亿单，期间CAGR高达82%。我们测算得京东物流2017年全年实现快递件量15.9亿件，占比2017年行业件量约4.0%。

　　但京东商城Q3月活数环比下降860万至3.05亿，营收增速下降至25%，增长趋势承压。如果电商平台在竞争中败北，则对京东物流的发展将是致命打击。

　　需要说明的是京东财报披露的履约订单量不等于京东物流件量，我们认为可能原因是同一个用户的多个订单量被合成一件快递进行配送导致的。

　　京东物流业务量增长虽快，但盈利较差，2017年毛利率仅维持个位数。直营模式、重资产的仓配模式、劳动密集型等因素导致京东物流运营成本较大，盈利较差。虽然过去几年京东商城的履约成本持续下降，但是价格端的下降使得京东物流盈利端承压，业绩持续亏损。

　　2016Q4~2017Q3四个季度中，京东物流实现营收238亿元，但是毛利率仅有 6.8%，净亏损7.2亿元。不过值得关注的是其2017年第二季度，公司首次实现单季度盈利。

　　顺丰2017年件量为京东物流2倍，增速虽然慢于京东物流但盈利性较强。顺丰2013年~2017年件量CAGR为29%，低于同期京东物流业务量65%的CAGR。但是2017年顺丰件量为30.5亿件，是京东物流15.9亿件的2倍左右，而顺丰17年营收(711亿元)则是京东物流的2.6倍多。

　　盈利方面，凭借盈利较高的中高端商务件，顺丰2017年毛利率为20.1%，显著高于京东物流个位数的毛利率，如果扣除亏损的冷链等业务，顺丰还将获得更高的盈利能力。

　　顺丰较强的盈利能力反应到净利润表现为：16Q4~17Q3四个季度顺丰合计实现扣非净利33.9亿元，而同期京东物流则为净亏损7.2亿元。

　　估值方面，顺丰(11月20日收盘价)和京东物流的市值分别为1665亿元和850亿元(美股京东为300亿美元约2000亿元RMB)，按照市值/营收估值指标来看，京东物流估值要比顺丰高近30%，京东物流估值较高的原因可能是由于投资者对公司融合资金流、商流和物流的仓配模式和控股股东京东集团强大实力的认同。

　　高端商务件使得顺丰ASP高于京东物流，京东物流人工成本高于顺丰。顺丰 ASP大概23元左右，而京东物流ASP为16元左右，顺丰ASP显著高于京东物流主要是 1)顺丰中高端时效商务件单价价格较高;2)顺丰提供的是从端到端的物流服务，而京东物流提供仓储保管与配送物流服务，其少了一个末端揽件的环节，因此顺丰成本更高，快递价格也要相应较高。

　　对比两家直营物流公司的成本结构，我们发现两家物流公司的人工成本均占比最高，由于京东物流采取仓配模式，所以其仓库租赁成本要高于顺丰，而运输费用占比要低于顺丰。

　　对于人工成本，我们按照人工成本除以两家公司披露的职工数量计算得到人均薪酬水平，通过对比发现京东物流快递员的薪酬较顺丰快递员要高一些。

　　这与“刘强东曾许诺京东快递员的工资不会低于当地县长;去年刘强东为京东员工(包括大量京东快递员)缴纳高达60亿元的保险和公积金”的新闻报道相符合。

　　(四)护城河对比：京东物流的XY部门+仓储vs顺丰的三网

　　相同护城河：科技研发。顺丰和京东物流两家物流巨头均非常重视科技研发，在科技研发上投入了大量的人力、物力、财力等资源，希望通过科技驱动物流，提高物流效率，降低物流成本。

　　为了实现科技驱动物流降本增效，京东成了X事业部(专注于“互联网+物流”，致力于打造着眼未来的智能仓储物流系统，主要研究领域为无人机、无人车、无人仓等尖端智能物流项目)和Y事业部(主要致力于用大数据和人工智能技术打造智慧供应链)。

　　而顺丰则成立了顺丰科技公司，旨在基于人工智能、物联网、机器学习、智能设备等技术的综合应用，提升运作效率，助力上下游产业价值升级。顺丰科技目前拥有4500人+的研发人员专业队伍。两家公司过去几年研发上的投入速度均要高于营收增速。

　　双方引领物流行业无人机研发，但顺丰要领先一步，京东物流则在无人化设备研发上涉及范围更广。两家公司在无人机研发方面均走在物流行业的最前端，两家公司都进行了大量的无人机研发与测试实验。不过就目前来看，顺丰在无人机研发项目上要领先京东物流一步，理由如下：