1.规模加盟商降价获量的动力不强
加盟商的理想路径：业务量提升→收入增长→成本增幅低于收入→毛利上涨。即：希望业务量增长带来毛利增长，但需要有产能来承接业务量的提升，一旦业务量规模上台阶，超过此前预留产能，则新增业务量带来的毛利水平较低，加盟商不具备要量的动力;另一方面遇到瓶颈，加盟商会面临产能扩张需求，但盈利能力整体处于较低水平，也会导致加盟商的资本开支意愿不强，由此规模加盟商的降价获量的动力并不强。
2.加盟商缺乏降价能力
2018年行业单票收入11.9元，其中同城8元，异地8.1元，国际/港澳台52.7元，我们预计电商快递终端价格介于3-5元。
我们对江浙沪加盟商的草根调研，我们模拟通达系加盟制快递链条的收入分布模型：假设客户支付电商件终端均价3.5元(江浙沪日均单量1000件以上的电商卖家，1公斤以内发往全国非偏远地区支付的价格)，
总部：获取1.05元(30%)，包括入网0.75元以及转运0.3元
加盟商：揽件加盟商0.5元(14%);派件加盟商0.35元(10%)
快递员：揽件快递员0.2元(6%);派件快递员1元(29%)
此外，还有0.3元的平衡派费项以及0.1元的预留罚款。以揽件加盟商为例，在扣除总部收费与自身成本后，单票毛利约0.3元，相对于3.5的终端价格而言，相当于毛利率约8.6%，若终端价降幅超过10%，则加盟商毛利将出现亏损，因此加盟商对价格的下降不具备很强的支撑力，换而言之加盟商缺乏降价能力。
(二)总部：单票毛利是总部价格的重要约束因素
在加盟商缺乏降价能力与降价动力情况下，如若行业发生“价格战”，理论上将会由总部更多承担主要降幅，因此降价幅度的最大约束则来自总部的单票毛利。
以2018年上半年的单票毛利来看，中通0.73元居首，申通0.61、韵达0.53、圆通0.39元，百世单票毛利回升至0.12元。
2017年开始百世的毛利水平由负转正(净利依旧亏损)，一定程度反映其对盈利的压力，因此0.12元的单票水平应成为降幅的约束，而通达系之间的竞争会以圆通0.39元作为极限，与加盟商最大可承受的力度已经接近。
(三)价格战的边界：二线快递总部毛利，一线快递以及加盟商最大的承受范围
随着执行低价竞争策略的选手逐步消退，行业回归商业本质，各快递公司的单票收入降幅均不会超过自身的单票毛利水平。
当前二线快递公司正面临盈利压力与融资压力，快递行业的成本改善依托于业务量，一线龙头的增速超越行业一个台阶，也意味着二线快递的增速弱于龙头，成本改善速度也将慢于一线快递，这种情况下，二线快递则采取提价减亏策略的可能性较大。若如此，则会导致业务量增速下降，份额进一步向一线快递集中。
反过来看，因一线快递的单票毛利仍支撑价格下调，一旦一线快递的价格降幅大于二线快递的单票毛利、二线快递则更难跟进，由此一线快递又可以获取可观份额增长。但在消化这部分份额之前，一线快递继续降价的必要性不明显。
考虑快递公司本身具备继续降低成本的能力，我们认为良性的循环下，快递公司单票收入降低的幅度会与成本下降相匹配，但从悲观的假设情境出发，即不考虑成本的改善，则价格战的边界为：
1)二线快递单票毛利构成一个界限，即0.12元(以百世为代表)。
2)一线快递单票毛利与加盟商可承受的最大约束，即接近于圆通的单票毛利0.39元。因此我们认为价格战的界限会介于0.12-0.39元之间。
三、通达系的空间探讨
(一)通达系市占率的变迁：16年后见底回升，18年加速上行
在《复盘通达系快递》报告中，我们提出：看过往，城头变幻大王旗。2014年之前申通十年王者，2015年圆通取而代之，2016-18年的中通三连冠，同时18年韵达从通达系小弟追至榜眼，百世超越了申通。
申通：率先成网，网络优势构筑十年王者。
需求高增长下，加盟制低成本快速扩张是最优选择。申通领先的十年是民营快递从无到有，电商崛起的红利十年，需求的超高增长，快递公司所做的就是不断扩大网点。网络之辩：快递网络不具备排他性，网络不构成电商快递的强护城河，在后续资本密集推动行业发展时，优势逐步消退。
圆通：规模效应降低成本，电商最火时代的受益者。
2005年圆通率先绑定淘宝系，以低价-巨大单量-规模经济-成本降低-低价获取单量的良性循环，在2015年超越申通位居第一。规模优势之辩：体量足够大之后，边际效应会递减，而不以成本优化为驱动带来的价格下降，会有损全网稳定性。
中通：精细化管理推动降本增效下的领军者。
资本开支领先同行2-3年换来2016年依据登顶，获得三连冠。可比口径下，中通单票成本1.09元，韵达为1.21元次之，中通领先韵达10%，领先其他公司超30%;由于成本控制得当，使得加盟商微利时代，公司对平衡全网利益更游刃有余。同理，紧跟中通降成本的韵达也在2018年升至第二。
截止2018年12月，韵达市占率13.8%，圆通13.1%，申通10.1%，中通仅披露截止Q3数据为16.6%，我们预计中通2018年全年市占率达到16.8%左右。
此前报告我们提出观点将通达系作为一个整体来观察，我们观察CR8与三通一达市占率的变化，会发现：2013-2018年，CR8从80%先降至16年的76.7%，而后升至18年的81.2%，通达系整体市占率则由54.2%降至16年的49.3%，而后升至56%，两者的趋势相同，而16年开始出现集中度提升的拐点，一个重要因素是通达系在16年纷纷登陆资本市场，最晚的中通在2016年10月上市。
这轮提升中，通达系较低点提升6.7个百分点，而CR8提升4.5个百分点，通达系的提升超越CR8。进一步去比较，我们以披露月度数据的圆通、申通与韵达来看，二通一达市占率的低点在2017年的34.2%，但到18年底已经提升至39.5%，一年之内提升了5.3个百分点，远超CR8提升的2.5%，同时我们观察到在18年下半年开始明显提速，半年提升了3.89个百分点，而CR8在下半年下降了0.3。
这其中有申通在直营化提速后带来的改善，也有拼多多占比越来越高对通达系的增量贡献，同时也意味着通达系之外公司的件量增速放缓，包括前文提及的百世，以及商务件市场受经济影响后对顺丰业务量的影响。因此，我们认为将通达系作为整体来观察的意义也会越来越强。
(二)通达系空间探讨
