近日，由国家邮政局发展研究中心主办的“2019年中国邮政业发展高端论坛”在京举行，国泰君安交运物流行业首席分析师郑武先生应邀出席活动并发表个人观点，以下内容根据郑武先生在大会上的致辞编辑整理。全文精彩，敬请关注。

　　郑武，国泰君安交运物流行业首席分析师。从业12年，覆盖航空、快递、机场、铁路、航运等领域。2005年成为CFA，2006年起，在平安保险集团旗下平安证券，以及国信证券担任交通运输行业首席分析师，2014年至今担任国泰君安交运物流行业首席分析师。

　　非常感谢发展研究中心给我这个机会向在座的各位专家、领导和研究方面的前辈汇报，我汇报的是如何从资本市场的角度理解中国快递行业的发展。

　　一、基因：加盟制的逻辑

　　（一）中国快递迅速发展：规模与效率

　　我们认为中国快递业是被低估的行业，实际上这个行业对全体国民服务的水平是全球遥遥领先的。我们的规模、成本、时效，都远远超过美国的水平。我们的规模接近美国的五倍，亚马逊的快递单量只有阿里的几分之一，因为我们有一个强大的快递提供国民的服务；我们的成本远低于美国的USPS，中国电商快递平均单价要远远低于美国邮政提供服务的价格；我们的时效方面，七十二小时送达率72%。就像刚才曹教授说的USPS从1907年到现在一百多年，而我们则在短短十年间取得了规模、成本、时效的优势。不仅如此，中国快递业放在全球来说都是一个奇迹。

　　（二）基础设施的外部性

　　快递行业庞大的体量为我们整个国民经济创造了什么呢？收入方面只占GDP的百分之零点七，但是支撑的网上销售收入量占GDP的百分之七点五。

　　（三）充分竞争

　　我们有这样的效率和规模，实际上是因为我们采用充分竞争的体制。美国经常会批评我们这个产业或者那个产业市场化不够、国家干预过多。但快递行业的情况恰恰和美国说的相反。美国的国有企业USPS是电商快递最大的配送主力，但是给美国的纳税人带来了巨大的负担，USPS在2018年亏损了三十九个亿美金。如果中国采用美国的模式，则意味着需要国家每年提供几百亿美金的支持。而我们的快递行业是一个市场化的行业，是充分竞争的，是以民营企业作为主体的产业。

　　（四）加盟制模式创新，释放企业家精神

　　我们的制度创新就是加盟制，我们组织模式的创新是全球商学院或者经济学当中都没有的方式，发现了制度创新。因为制度的创新，使得中国邮政业从监管到企业的市场发育，能够实现全球最大规模、最高效益、最低成本。充分的竞争导致企业家在竞争压力下相互学习、相互超越。

　　我们不用经济学，而是用生物学的角度理解为什么这个行业会进化到当下。简单来说就是达尔文所说的三点：繁殖（过度繁殖）、变异和淘汰，其实加盟制完全遵循的是达尔文的基础理论。我们的快递网点世界最多，过度繁殖就会产生更多的变异。因为是加盟制，允许各地加盟商自主创新，所以加盟商自然会因地制宜，中国经济本身具有多样性，和全球是不一样的，小国的经验用不到中国，所以产生了多元化的适应性。

　　同样一个中通，不同的省不同的县都会不断创新，新的创新再普及到其它地方，然后再淘汰不适应市场的。加盟制的产权交易和加盟权交易，产生了一个企业家的淘汰机制，如果我经营得不好别人就会把我的经营权买过去，这种经营权的交易就是从生物学的角度促进资源优化配置，能够进一步降低成本、提高效率。这个机制可能是由一群农民创立的，最后却取得了极高的效率，为社会提供了全世界最低的物流基础设施。

　　二、演进：春秋末期，战国未至

　　当下我们的快递行业处于春秋末期，战国未至的时期，这个行业还会有很多的变化。那么春秋和战国在中国历史上不同在哪里？到了战国，秦国就冲出了函谷关，去打别人。

　　（一）行业核心竞争要素：成本（当前阶段）

　　现在中国电商快递过去几年发生的事情就是二线快递逐渐消亡，因为他们规模更小、效率更低，在竞争中失败了。但是前几大快递公司竞争仍然非常激烈，我们并没有看到龙头公司合并或退出，目前也没有出现美国那样的三大快递公司进行寡头垄断的局面。

　　（二）规模尚未拉开差距，长期成本壁垒未成

　　按照市场份额来说，前五家企业市场份额相差不足百分之七。这种竞争带来效率的提升主要是通过过去几年的自动化红利和精细化管理来实现。

　　（三）当下成本差距由投资与管理带来

　　为什么现在中通、韵达能够领先？因为他们提前几年大量投资于未来。自动化红利加精细化管理变革使得韵达、中通、百世在快递行业较为领先，圆通、申通则是通过不断地学习模仿。

　　（四）行业中高增速，制约差异化

　　那为什么说现在仍然是春秋，没有到真正的决战？因为现在快递行业仍处于中高增速，领先企业很难大规模领先，也很难实现分化。目前，中通、韵达两家龙头企业吃不掉所有新增业务量，2018年中通、韵达也只能吃掉增量的40%左右，剩下的增量吃不掉，所以是增量竞争，落后企业仍然会继续模仿和追赶。

　　（五）行业进入春秋末期的拉锯战

　　总结一下，春秋时期是消灭小国，行业中高增速，大型龙头企业你追我赶。那么未来，如果出现战国时代，就会发生巨人之战，行业增速降低，可能会有一些大型公司退出竞争，强者恒强。但现在处于春秋末期，但份额并未分化，虽然过去整个行业降价了一半，平均的股东回报率仍然接近百分之二十。我们用世界最低的价格，但企业盈利还是非常健康。

　　这里有一点，如果真的到了强者恒强的阶段，上市公司和监管部门就会面对不一样的问题。记得国务院副总理刘鹤说过，邮政行业是战略性的基础设施，如果这个行业真的进入战国时期，那么对监管部门来说就会是一个非常大的课题。因为基础设施走向垄断，意味着我们的普遍服务、管制或者治理都会有大量新的课题，这些课题可能当下还没有，但在不远的未来就会有更复杂的难题要从治理的角度解决。

　　三、突变：通向寡头竞争的两条道路

　　（一）演进的终局：社会物流成本最小化