喜欢做龙头股的小伙伴应该都对顺丰有所关注吧？毕竟快递一哥的市场地位摆在那里，也是很多人寄件（特别是重要物品）的首选。

　　去年疫情之中，只有顺丰京东等几家快递/物流公司能正常接单营业，使得顺丰前两个季度业绩爆棚，股价也自然是节节攀升，被机构和散户一起抱上了124元高位，直到年后业绩不及预期走上腰斩之路，也就是这样：

　　高位124最低跌到60，腰斩之后随着资金的再度介入又反弹到75，就有心急的朋友会问，“之前大跌我跑了，现在应该企稳了吧，可以抄底买回来了吧？”

　　这个问题咱们不急直接回答，先思考几个问题：

　　1、快递行业是一个竞争比较充分的行业，顺丰跟其他快递公司的核心竞争力差异在哪里？

　　2、快递行业是否符合价值投资者不断追寻的“长坡厚雪、慢慢变富”？

　　快递行业不能一概而论，根据快递件的种类，可以大致分为两类，一类叫时效快递，一类叫电商快递。

　　从电商快递来看，它就不太符合厚雪的特征，也不看好电商快递，竞争太激烈毛利也太低，不算好的生意，以后也不会去买（去年买过韵达）。

　　但是，时效快件这个业务，个人认为是比较好的，顺丰作为这方面的绝对龙头，如果要投这方面自然顺丰是首选。

　　电商快递和时效快递，有些小伙伴傻傻分不清楚，其实它们业务的属性区别比较大，生意的门道和本质都发生了巨大变化。

　　电商件快递，顾名思义，就是我们到淘宝京东买东西时那种包邮的快递，从行业增速上来看它的发展速度很快的，因为这几年大家不断地把线下购物的份额都挪到线上了，但不好的一点是电商快递之间很难产生差异，同质化就非常严重。

　　无论是用三通一达哪家，基本都没法保证送货到达的时间，只能说是一个大概的时间。然后再看破损率、丢失率、上门揽件的服务态度，这些好像都没有很显著的差别，至少我没觉察出来，所以对于用户而言，选择哪一家无非就是看谁会更便宜。

　　既然在产品服务上不能体现出差异，那么要经营好能怎么做？起码要控制成本吧，这样跟同行竞争起来，也有点底气。

　　三通一达怎么做的？就是保持规模性，无论是揽件、派件，还是分拣站或者干线物流，各个环节只要规模上去了，都能有效的降成本，如果快递件的量上升，成本还能继续降。

　　比如，快递员跑一趟揽件的速度是差不多的，时间也是差不多。大家在物流分拣的过程中也都是进行机械化操作，物流运输车也越来越一致了，既有小车也有大车，都能不断地下降快递的单件成本。大家干的都是同一回事，然后大家也都不断把这些下降成本，让利出去给消费者抢占市场份额。

　　最终大家就会发现，电商件快递行业也是高度内卷的，大家拼着降成本抢市场，钱是赚到了一些，但也着实有些困难了。

　　与之相反，时效件快递这个业务就非常好，虽然可能大家觉得电商件和时效件不都是快递么，业务是差不多的但是实际差别很大，关键就在于“时效”二字，快递公司为了保证时效，会使得前面的快递物流环节出现很大的变化。

　　由于快递公司需要保证时效性，揽收的快递必须尽快发出，因此快递小哥揽件送件的时候就不能等到收满了再发，必须定点发送，无论这车装满还是装不满，一个小时内快递小哥就要动起来。（以前有同事干过顺丰，这方面确实卡的很严）

　　同样，在分拣中心也是一样，由于快递公司需要保证这个快递件的时效性，即使没有满足规模效应（比如多少件发一车），运输的成本较高，都必须要按时发送，不能等，客户选你就是要快，只要等，就不符合时效了，超时就会被投诉甚至要赔客户钱。

　　所以我们就会发现，时效与规模，它是鱼与熊掌，二者很难兼得，为了保证时效性就不得不舍弃规模效应，成本高了也得发。

　　为了保证成本足够低，那就很难保证时效性，只能等到快递件足够多了，快递公司一次运走的平均成本才能足够低。

　　这就是电商件快递和时效件快递的显著区别。

　　那么，为什么三通一达只能做电商快递领域而没有把时效性快递做出来呢，是不会还是不能？

　　主要是因为顺丰的护城河随着物流网络的建设而越来越深、越来越宽，后来者难以超越。

　　假设，顺丰快递员一个小时只能收取100件时效件，车子能装500件，但因为要保证时效性，顺丰小哥到点就要走了，不能继续等车装满了再走。而这时候进来一个竞争对手也是做时效性快递的，那么无论是品牌口碑还是物流网络都不如顺丰，它可能一个小时就只能收取10件时效件，车更加装不满。这怎么破？再者，要攻打抢占顺丰的市场，还需要作出额外的让利，比如比顺丰的费用便宜几块钱，不然人家为什么用你？

　　到最后，我们就会发现，顺丰在时效件领域的护城河非常宽，竞争对手要进入必须先亏很多很多钱，才能有机会去抢生意。

　　而且，后来者在短时间里面的服务质量不一定能提高到顺丰的水平，不够快不够好，有什么用。

　　寄送时效件的人就是对时效非常重视的，多数都会寄比较贵重或者紧急的东西，自然也不会为了那么便宜那么几块钱而去承担一些不必要的闪失。

　　而在电商件领域，由于大家送货的速度都是非常慢，三四天到货大家都能接受，大家主要对比的是价格而不是时间，造成结果的就是价格竞争激烈，内卷横行。

　　反观顺丰，目前还是在砸钱加强自己的物流输运网络，比如最关键的鄂州机场据说年底可以竣工，还有跟高铁公司的合资子公司。

　　我们国家跟其他国家快递物流上有个很大的不同，就是我们拥有非常高效的高铁网络，机场+高铁，顺丰在物流网络上搭建出铜墙铁壁，其他快递公司很难与之竞争。

　　然后顺丰在保持优势的基础上再不断完善这个网格，最终它的护城河越来越宽，越来越深。

　　此外，顺丰在海外也建立起物流网络基础设施建设，不止是国内快递件，它还承接全球供应链业务的，是全球的快递龙头之一，相信不远的将来有机会成为世界绝对龙头。

　　总的来说，顺丰的投资逻辑其实非常好，至少个人认为比三通一达要好很多，但是再好的行业和企业，入手的时候也要讲究性价比，那么估值怎么看？

　　我这就简单粗暴一点，以刚上市的京东物流参照，目前差不多是4倍PS（外资定价如此），放到顺丰身上起码也是对应6000亿市值，那么咱们保守点打个8折就对应4800亿，再胆小点6折就对应的3600亿，目前顺丰市值3450亿，相较京东物流来说怎么都不算贵，而且京东还比不上顺丰。

　　至于为什么60元的时候不提醒，当然是要看单月业绩去验证了，单月没有增速保证，也会是徒劳。

　　所以，如果非要问能不能抄底，我认为目前的顺丰是具备一定安全边际的，而且王卫说二季度业绩会很好，兑现也不太远了，小仓位先上车，后面留几档后手，还是有一定赔率的。