顺丰、三通一达、百世竞争力结构全对比

来源:物流沙龙号 | 2019-05-17 11:34

  前言

  2018年业务量累计完成507.1亿件,同比增长26.6%;业务收入累计完成6038.4亿元,同比增长21.8%。其中中通和韵达业务量呈领先地位;百世名次逐步上升;圆通和申通逐渐复苏。在时效与服务品质上,顺丰拥有绝对优势,中通、韵达居通达系前列,在单票收入上,顺丰>>中通>韵达>申通>圆通>百世;可比口径单件中转成本上,中通<韵达<圆通<百世;运输成本上,中通<圆通<韵达<百世;操作成本上,中通<韵达<圆通<百世;还原后单件净利润上,顺丰>中通>申通>韵达>圆通。

  2019年,行业最大的变化,来自于龙头企业中通制定了更加激进的竞争策略(中通以往不主动挑起价格战),意在利用自己的成本优 势,更快的获取份额,这或将影响全行业的价格、利润水平。目前,根据一线情况,中通年初以来已经采取了派费降0.15到0.2元的策略。

  更多详细内容,请看下文。

  文章正文

  一、行业整体情况

  1.国内电商保持高增长,拼多多等新型电商平台崛起。

  (1)国内电商整体保持高增长

  2018年全年实物商品网上零售额70198亿元,占社会消费品零售总额的比重为18.4%,比上年提高3.4个百分点。2019年第一季度,社会消费品零售总额的比重为18.2%,国内电商零售总额整体仍保持高增长。

  

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  (2)快递行业业务量增速放缓

  根据国家邮政局公布数据显示,整个快递服务业2018年快递业务量增速为27%,与上年相比,下降1个百分点;网购规模增速为28%,与上年相比下降2个百分点。2019年第一季度快递业务量增速为21%,网购规模增速为23%。结合2018年全年数据,相比来看,快递行业业务量增速有所放缓。

  

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  (3)拼多多等新型电商平台崛起

  2018年快速崛起的拼多多网上交易额为4716亿元,同比增加3304亿元。根据邮政局公布数据显示,2018年快递行业整体业务量完成507亿件,其中拼多多订单量占全行业22%的比重,占整个网上零售额增长的4.7%。

  

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  数据来源:Wind,国家邮政局,公司公告

  2.行业马太效应显著,助力市场集中度持续改善

  受马太效应影响,行业集中度不断提升。2018年申通占市场份额的10.1%,比上年增长0.4%,19年一季度为10.5%;圆通占市场份额的13.2%,比上年增长0.6%,19年一季度为13.1%;韵达占市场份额的13.8%,比上年增长2%,19年一季度为14.7%;中通占市场份额的16.8%,比上年增长1.3%,19年一季度为18.7%;百世占市场份额的10.8%,比上年增长1.4%,19年一季度为11.4%;顺丰占市场份额的7.6%,与上年持平,19年一季度为8.1%。

  总体来看,2018年顺丰和通达系占市场份额的81.2%,2019年一季度为81.7%,市场集中度持续改善,城不断上升趋势。

  

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  数据来源:国家邮政局

  二、业务量:中通居首,韵达加速追赶

  1. 年度业务量及增速:中通稳居行业龙头地位,百世名次上升

  从下图中,我们可以看到各公司的市场份额在18年均呈现不同程度的提升。18年中通快递全年完成业务量居于首位,增速保持在较高水平,韵达上升至行业第二并与中通的差距持续缩小,百世以价换量保持了快速的增长,首次超越申通,业务量达到行业第四。其中,中通2018年业务量为85亿件,比上年增量22.9亿件,位列行业龙头地位。百世2018年业务量为55亿件,比上年增量17.3亿件,位列名次上升。

  

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  2.季度业务量及增速:中通、韵达领先,申通圆通回升明显,百世放慢

  从此表中可以看出,根据18年的业务增速趋势,2018年,中通、韵达四个季度业务量稳定上升,呈领先趋势;圆通、申通的业务量增速在上半年不及行业整体增速,但是在下半年保持了较高的业务增长,回升态势明显;而百世18年上半年保持了高速的业务增长,但是在下半年开始,已趋于放慢。

  

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  数据来源:公司公告、国家邮政局、中通、百世2019年Q1数据来自物流一图

  三、运营情况:资产变“重”,中通、韵达服务领先

  1.区域增速比较:中西部明显提升

  申通华东与华南地区的营业收入占比最高,主要系2018年收购广东中转中心带来明显改善;

  顺丰营业收入的区域结构最为分散;韵达与圆通营业收入的区域结构差异较小;

  各快递企业中西部占比均明显提升。

  

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  数据来源:公司公告

  2.加盟商结构:韵达加盟商分散度较高

  韵达加盟商分散度较高;

  申通大加盟特点明显,且2018年华南业务量高增长带来大客户占比进一步提升。

  

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  数据来源:公司公告

  3.资产规模及增幅、新增摊销折旧、潜在资本开销

  主要快递公司积极投入自动化设备和研发。研发费 用抵扣比例提升,新会计 准则单列研发费用后,预 期研发费用将大幅提升。

  快递企业在传统资本开支项:土地和运输工具均大力投入。

  

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  数据来源:公司公告

  4.网络强度比较:干线车辆、中转中心

  

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  数据来源:公司公告

  5.时效与服务品质:顺丰拥有绝对优势,中通、韵达居通达系前列

  龙头公司已经具备一定品质优势,同一口径下,单票收入,顺丰>>中通>韵达>申通>圆通>百世

  电商非常在意客户满意度,愿意为服务付出一定的溢价,通达系快递收单价格的差异不超过1元

  邮政局满意度和全程时效排名,菜鸟物流大数据分析及电商企业自身的ERP系统帮助其识别快递企业服

  务品质的细小差异。

  

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  数据来源:公司公告

  四、中转成本分析

  1.各快递企业单件收入与成本分析

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  数据来源:公司公告

  2.单件运输、中转等成本比较

  可比口径单件中转成本,中通<韵达<圆通<百世;

  运输成本,中通<圆通<韵达<百世,操作成本,中通<韵达<圆通<百世;

  圆通的网点中转费是其特有的,主要是协调全网的补贴;

  2018年全年中通的单件中转成本降幅最大,达到13.1%;

  上下半年来看,圆通下半年下降,韵达、中通下半年上升,这与圆通2017年 四季度旺季过多投入临时产能,而今年提前计划,临时成本控制较好有关。

  五、盈利能力

  1.杜邦分析:通达系ROE水平较高

  加盟是快递企业ROE水平较高,顺丰ROE相对较低;

  中通杠杆率最低(货币资金较多),百世杠杆率最高;

  中通、韵达净利率较高是由于派费不计入收入和成本;

  通达系中,中通自有土地、车辆较多,资产周转率低于同行。

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  数据来源:公司公告

  2.单件收入、单件净利比较

  还原后单件净利润:顺丰>中通>申通>韵达>圆通

  2018年顺丰、韵达、申通的非经常损益较大,主要原因是顺丰处置资产,韵达、申通出售丰巢股权。

  2019年一季度,韵达单票收入高增长主要是今年收入增加派费口径;申通单票收入增长与去年下半年转运 中心大规模并表有关;圆通单票收入3.26元,圆通单 票收入下降与收入口径调整有关。一季度整体来看, 通达系普遍保持较高增长,但价格表现说明行业竞争 仍激烈。

  2018Q4到2019年Q1,韵达表现突出,单件净利润保 持稳定,其他企业下降。

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  数据来源:公司公告

  六、大件快递:前景较好的新细分

  1.大件快递领域:需求潜力空间大,规模效应相对较弱

  通达系均重在1.3公斤以下,3公斤以上的货物基本不接。

  电商需求中,大家电、大家具占比提升的趋势明显,未来将成为驱动大件快递高增长的动力。

  业内预测大件快递市场规模2500至3000亿,未来几年保持25到30%复合增速。

  

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  大件快递网络组织模式与快递类似,但由于货物的不规则、标准化程度低,在揽收、中转、派件三 个核心环节的自动化、智能化以及规模效应均明显低于小件快递。

  由于规模效应较弱,所以行业集中度的提升相对较慢。优秀企业中短期更多的是分享行业增长红利。

  

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  数据来源:物流一图

  2.大件快递领域:优秀企业精修内功

  德邦2018 年切入了大件快递这一新的细分市场,聚焦于 3kg-60kg 的市场,上至 60 公斤,包接 包送,免费上楼。凭借在大件物流领域多年积累的行业优势,获得良好反响。

  我们认为德邦在成本控制、内部管理上有一定优势,能够最大程度的享受大件快递增长红利。

  

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  七、直营快递的产能利用率提升探讨

  1.直营快递产能利用率提升空间大

  直营快递企业把时效和客户体验放在第一位,因此产能利用率相比电商快递有提升空间;

  若直营快递开发低价产品将富裕产能利用起来,在不影响原有服务品质的情况下(不额外增加 成本、产能),能获得较大利润弹性。

  

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  直营快递企业与加盟制快递企业末端效能差距巨大。

  

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  2.龙头企业的竞争力不仅仅在产能,也在“软实力”

  2019年,行业最大的变化,来自于龙头企业中通制定了更加激进的竞争策略(中通以往不主动挑起价格战),意在利用自己的成本优 势,更快的获取份额,这或将影响全行业的价格、利润水平。目前,根据一线情况,中通年初以来已经采取了派费降0.15到0.2元的策略。

  虽然行业龙头策略改为激进,但后面的企业均不认输,都制定了非常高的业务量目标,因此我们判断今年的竞争压力仍然较大。

  快递行业是同质化、技术和模式进步非常缓慢的行业,因此,本质上各家企业较难做出差异化,如果所有企业能力建设、管理水平一致的话,理论上各家的份额将会处在同一水平。

  过去几年,优秀的企业通过干线运输线路优化(增加自有车辆、减少跑冒滴漏)、转运中心优化(自有土地、转运中心直营、自动化分 拣线)获得的领先优势,是很容易被学习的,因此我们看到,过去一两年,申通通过大量回购加盟商的中转中心,圆通通过大量购买自 有干线车辆,业务量增速反弹,缩小了差距。

  但是,我们认为,龙头企业核心竞争优势来自于管理能力、企业文化、创始人理念,这一点恰恰是最难量化,因此也是最难被学习的。 我们认为,过去几年获得成功的企业,已经证明了其在管理能力方面的优势,未来大概率保持领先。

  快递企业继续做大的瓶颈将出现在管理上。

  

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